原材料价格下降白电行业毛利将显著提升

　　此次宝钢股份(4.94,-0.04,-0.80%)下调钢价期货价格乃是9个月来的首次，虽然价格下调幅度仅在3%左右，但显示出对后市比较消极的态度。业内人士预计，后期国内主流钢厂将跟随宝钢下调出厂价，钢市弱势格局仍会延续。同时，今年二季度以来铜和铝的价格也正处在下行通道，同比下降分别为15%、8%。受美国经济复苏，美元升值影响，国际大宗原材料市场价格持续下滑的态势仍会延续。

　　原材料价格的波动一直是影响白色家电行业毛利率高低水平的至关因素，通过各类产品的成本敏感性分析，成本下降对各白电品类的影响依次为空调> 冰箱>洗衣机。5月份以来，白电原材料同比下降约8-10%，按照截至目前的价格下降幅度测算，理想情况下，成本分别可下降3.75%，1.36% 和0.52%。

　　上游原材料通常需要经历2-3个传导周期，每个生产环节传导周期在1.5至2个月，即：原材料传导至零配件再传导至整机企业。在整个产业链中，虽然零配件企业首先感应到原材料价格的波动，但由于整机企业具有较强的定价能力，会压缩配件企业的利润空间，使部分成本红利转移到整机企业。因此，从传导周期和成本红利转移能力推测，白电行业毛利率提升在时间上可反映在三季度。

　　从今年一季度的财务数据来看，白色家电整体毛利率为25.16%，同比提升2.99个百分点，行业毛利率同比仍延续改善趋势。其原因主要有二方面，一方面上游原材料价格持续下降，降低了企业的成本压力;另一方面是去年6月份开始实施的节能补贴政策加快了企业产品升级的步伐，使得高效节能产品占比明显提升，零售均价有所上涨。因此，两种因素叠加作用共同推动了行业毛利率的提高。

　　其实，自2012年开始，成本的低位运行对白电行业就做出了积极贡献。由于去年行业低迷，需求不振，加上房地产调控，使得行业整体增速下滑。统计数据显示，2012年，白电行业合计实现营业收入2946.33亿元，同比下降1.97%。但在这种情况下，2011年四季度发生了的原材料价格的一轮下跌，之后在2012年9月份成本降幅达到了最高点，一定的成本低位支撑和季节性因素下，行业全年仍能实现归属母公司净利润160.18亿元，同比增长 23.84%。

　　白电属于材料驱动型产业，成本控制力相当程度上决定了企业竞争力。因此，白电制造商必然受益于原材料价格下跌带来的成本降低，尤其是产业链布局合理、向上游延伸的企业其盈利增长空间更大。